美国宏观经济观察：美联储这回真的应该降息了？

美联储降息预期突变(tūbiàn)。

受超预期(yùqī)的(de)非农数据影响，美联储的降息路径出现了重大变数。美国劳工部统计局披露的数据显示，美国6月季调后非农就业人口为14.7万人，大幅高于预期。美国6月失业率意外(yìwài)降至4.1%，低于(dīyú)预期。

数据发布后(hòu)，利率(lìlǜ)期货交易员(yuán)放弃了对7月美联储降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率高达93.3%，降息25个(gè)基点的概率仅有6.7%。受此影响，美元指数直线拉升，一度涨超0.6%；美股三大股指期货集体(jítǐ)拉升，一度升至盘中高点。

对此，美国总统特朗普点评称，美国经济在6月(yuè)份增加了14.7万个(wàngè)工作岗位，远超预期，这就是“特朗普效应”。有分析(fēnxī)称，美国6月非农(fēinóng)数据的意外强劲意味着，美联储7月降息的大门已经关闭，美联储将在夏季“休假”。

北京时间7月3日晚间，美国劳工部统计局披露的数据显示(xiǎnshì)，美国6月季调后非农就业人口为14.7万人，大幅高于(gāoyú)预期的11万人。

报告显示，过去几个月(yuè)的(de)就业数据均向上修正。其中，4月非农就业人数(jiùyèrénshù)由14.7万人上修至15.8万人；5月数据也由13.9万人向上修正至14.4万人。这进一步印证了(le)美国劳动力市场的潜在韧性。

与此同时(yǔcǐtóngshí)，美国(měiguó)6月失业率意外降至4.1%，低于预期的4.3%，前值为4.2%。

非农就业报告公布后，利率期货交易员放弃了对7月美联储降息(jiàngxī)的押注。据CME“美联储观察”，美联储7月维持(wéichí)利率不变(bùbiàn)的概率高达93.3%，降息25个基点的概率仅有6.7%。

与此同时，交易员还下调了美联储9月的降息(jiàngxī)预期。目前市场预计美联储9月维持利率不变的概率(gàilǜ)为24%，累计降息25个(gè)基点的概率为71%，累计降息50个基点的概率为5%。

在非农公布前，美联储7月维持利率不变的(de)概率(gàilǜ)为(wèi)76.7%，降息25个基点(jīdiǎn)的概率为23.3%；美联储9月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为73.3%，累计降息50个基点的概率为21.8%。

受此影响，美元(měiyuán)指数拉升，一度(yídù)涨0.6%，现报97.1413。现货黄金则直线跳水，现报3338.7美元/盎司。美股三大股指期货集体拉升，一度升至(shēngzhì)盘中高点，截至发稿(fāgǎo)，道指期货涨0.17%，标普500指数期货涨0.28%，纳指期货涨0.36%。

报告显示，美国各州和地方政府的(de)就业人数大幅增加，增幅居所有类别之首(shǒu)，增加了7.3万人，原因是州政府和地方部门的就业大幅增加，尤其是与教育相关的工作岗位(gōngzuògǎngwèi)增加。这是非农就业数据超出预期的主要(zhǔyào)驱动力。

但美国联邦政府仍受到美国“政府效率部”裁员的影响，减少(jiǎnshǎo)了(le)7000人。此外，医疗保健也很强劲，增加了3.9万人(wànrén)，而社会援助就业增加了1.9万人。

对于最新发布的(de)就业数据，特朗普点评称，美国经济在(zài)6月(yuè)份增加了14.7万个工作岗位，远超预期，这是连续第四个月超出预期，这就是“特朗普效应”。

有分析称(chēng)，最新披露的(de)非农数据显示(xiǎnshì)，美国劳动力市场成功抵御(dǐyù)了特朗普政府贸易和移民政策带来的不确定性。这一意外强劲的数据将减轻美联储的降息压力，尽管美国总统特朗普多次公开呼吁该行采取降息行动。

AmeriVetSecurities美国利率交易和策略主管格雷戈里·法拉(fǎlā)内洛表示，美联储7月降息的(de)大门已经关闭，美联储将(jiāng)在夏季“休假”。美联储采取行动的指针是就业，这给了美联储主席鲍威尔采取观望(guānwàng)态度的空间。

分析师Jonnelle Marte表示，美国6月非农数据(shùjù)的意外强劲(qiángjìng)可能会支持美联储在更长的时间内“按兵不动”，并且几乎肯定会消除对劳动力(láodònglì)市场的担忧，从而排除7月降息的可能性。

号称“美联储传声筒”的(de)知名记者(jìzhě)NickTimiraos解读称，美国非农报告显示(xiǎnshì)，美国劳动力市场仍然显示招聘缓慢、解雇缓慢。雇主增加了14.7万个(wàngè)就业岗位，私营部门的总招聘人数为7.4万人，失业率降至4.1%，4月和(hé)5月的就业增长被净上修正1.6万个。

Brandywine Global Investment Management 的(de)投资组合经理Jack McIntyre 表示，在硬(yìng)数据和软数据之间的战斗(zhàndòu)中，硬数据正在获胜。这意味着美联储按兵不动(ànbīngbùdòng)是正确的。

信安资产管理公司策略师西玛(xīmǎ)•沙阿解读称，在今天的非农报告公布后，她认为美联储要到2025年底才会降息。今天的数据显示(xiǎnshì)，就业人数高于预期，失业率下降，初请失业金人数下降，这完全消除(xiāochú)了部分美联储官员认为即将(jíjiāng)降息的理由，并(bìng)暗示美联储没有提供支持性政策的紧迫性。

分析师Audrey Freeman表示：“在美国漫长(màncháng)的周末假期之前，美元多头获得了一些喘息空间，初请失业金人数和(hé)6月份非农就业报告都表明，劳动力市场仍有活力(huólì)，尽管私人就业数据温和，这(zhè)一点不(bù)容忽视。这不会改变我们中期看空美元的观点，但反弹是(shì)应该的，美联储不需要急于降息这一事实可能会在一段时间内有所帮助。”